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宏觀因素現利多,有色板塊再起“波瀾”?

2023-07-31 15:16瀏覽數:3 

     上周有色板塊多數品種上漲,有色板塊指數漲0.6%至204.38,漲幅居前的為鎳、銅、鋅品種,其中滬鎳主力周漲1.57%,隔夜漲1.69%至172130元/噸,滬銅主力周漲0.74%,隔夜漲0.8%至69400元/噸,滬鋅主力周漲2.2%,隔夜漲1.14%至20810元/噸。而鋁品種表現偏弱,滬鋁主力周漲0.6,隔夜跌0.11%至18355元/噸。從內外盤角度看,隔夜外盤金屬表現略強于內盤。

  海通期貨有色研究員胡畔告訴記者,有色品種近期累積漲幅擴大,主要源自宏觀層面的利多和有色金屬自身基本面的低庫存。近期國內政治局會議中提出“加大宏觀政策調控力度”,后續政策的力度可能較前幾個月有所提升,同時對房地產的表述從之前“房住不炒”轉變為“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢,適時調整優化房地產政策”, 意味著對房地產的調控力度將繼續邊際改善,另外國務院常務會議審議通過了《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》,市場情緒得以提振。而海外美聯儲7月加息如期落地,市場解讀偏鴿派且釋放經濟軟著陸預期,同時周五公布的核心通脹數據也低于預期,支持9月暫停加息,美元指數進一步走跌,國內外宏觀氛圍好轉均提振有色金屬。

  “一方面,國內外宏觀市場均釋放出利多信號,市場情緒整體偏暖。另一方面,銅、鋁等品種的供需基本面沒有太大的變化,尤其是前期累庫的預期沒有兌現,因此,基本面對價格也有一定支撐?!敝性谪浻猩芯繂T劉培洋說。

  中輝期貨有限公司有色研發總監侯亞輝告訴記者,近期有色行業雖然處于季節性淡季當中,但有色金屬價格卻整體呈現階段反彈的走勢。主要邏輯來源于兩方面:一是宏觀經濟層面帶來的樂觀預期帶動,市場對于下半年金九銀十消費旺季的期望值再度提升;二是有色金屬基本面特別是供應端擾動的助推,像基本面偏強的銅、錫品種的價格再度接近上半年的高點。宏觀層面,海外市場,美聯儲7月雖然再度加息,但美國主要通脹指標進一步放緩中,美聯儲最看重的核心PCE通脹指標降至兩年來新低,工業和消費增長也超出預料,市場對于美聯儲能避免經濟陷入衰退的預期更加樂觀。國內方面,7月份政治局會議重點部署了提振經濟的政策,國家住建部、金融監管局等諸多部門支持經濟的措施陸續出臺,作為有色行業重要的下游房地產、基建及新能源汽車領域等終端消費有望提升。整體來看,海內外宏觀經濟環境的回暖,將會對下半年有色金屬的消費帶來一定推動作用。

  記者注意到,當前銅基本面表現強勢,本月國內社會庫存保持平衡,市場沒有出現的淡季壘庫?!笆紫裙诉€是受限,最近海外礦山公布二季度財報,由于QB2,Los Pelambres礦山新擴建項目進度慢,以及智利、贊比亞礦山產量下滑等原因,我們把今年銅礦增速下調至3%。精銅方面,智利,美國,瑞典等國家冶煉廠供應出現了干擾。而國內由于白銀有色投產推遲,大冶有色檢修時間延長,以及陽極銅供不應求等問題,下半年產量中樞下移。同時我們也發現了土耳其等地區有囤貨精銅及電纜的現象。其次,銅的需求表現有韌性,今年光伏、新能源汽車、空調等行業表現超出市場預期,尤其是空調行業,七八月份淡季不淡,排產同比去年分別增長30%及14%,在全球高溫的情況下,空調出口意外增長?!便y河期貨有色金屬研究員王穎穎說。

  實際上,整個上半年銅整體處于供給寬松,需求好于預期,庫存低位的局面。數據顯示,中國電解銅1到6月累計產量為555.92萬噸,同比增長11.06%;全球電解銅1到5月累計產量為1128.6萬噸,同比增長7.72%。庫存方面,全球銅的顯性庫存一直處于相對低位,截至7月28日,國內銅社會庫存僅有9.92萬噸,LME銅庫存僅有6.44萬噸,近期一直沒有出現累庫趨勢。

  “可以大致判斷出銅的表觀需求量整體較好,需求端增速基本能跟上供給端的增速。宏觀方面來看,上周國內政治局會議釋放利多信號,尤其是房地產相關板塊對有色金屬有一定需求預期的提振,但考慮到后續具體政策推出到落地仍需一定時間,因此對有色市場需求端的影響具體有多少仍需觀察?!眲⑴嘌笳f,海外方面,美聯儲7月份加息25個基點符合市場預期,未來加息路徑將成為討論熱點??紤]到目前美國經濟韌性較強,二季度GDP數據再次好于預期,美聯儲內部也不再預測美國經濟會陷入衰退。因此美國經濟表現出來的韌性對有色市場的需求仍有較強的支撐。另外,美聯儲加息結束時間尚未確認,降息時間預期將再次推遲,美元指數后續或將保持偏強運行,或不會立即轉入趨勢性走弱,因此,有色金屬市場將更多關注宏觀經濟增速對需求端的影響。

  胡畔介紹,從供需上看,銅方面,目前銅市場總體上供需兩弱,缺乏明顯矛盾。礦端持穩,全球銅礦并未傳出任何大規模的減產或運輸問題。國內煉廠仍處于檢修較多的階段,且近期進口貨源到港量環比降低。需求方面,下游訂單存在邊際改善,但仍處淡季下游整體消費表現仍偏弱,同時銅價高位運行,下游存在畏高情緒拿貨情緒減弱,現貨基差有所回落,價差結構趨緩。庫存方面,淡季累庫遠不及預期,上周上期所銅庫存減少16608噸,國內主流地區社會庫存周環比減少1.67萬噸,連續3周度去庫,LME銅庫存則增加2175噸,國內外庫存趨勢表現分化。

  記者注意到,近期有色金屬價格多數處于反彈當中,但各品種走勢也略有分化?!氨倦A段有色價格反彈主要是宏觀消費樂觀預期,同時疊加了供應端收縮的推動。像銅和錫價格走勢明顯偏強,鋅、鉛短期反彈也較明顯,而鋁及氧化鋁、鎳等品種反彈的空間相對有限?!焙顏嗇x說,銅方面,主要是供應端受7月份冶煉廠檢修影響,目前國內開工率下滑到了85%左右,短期影響減產影響產能約有6萬多噸,帶動電解銅在淡季的7月下旬多次去庫。同時國內終端領域消費表現尚可,在宏觀樂觀消費預期下,進一步推動了銅價格反彈走強。但考慮到8月份國內銅冶煉廠檢修逐漸結束,銅的供應端或許逐漸轉向寬松,屆時將會對銅價格帶來一定壓力。

  當前市場交易邏輯是什么?胡畔認為,目前市場主要交易邏輯仍在宏觀層面,美聯儲加息周期接近尾聲和美國經濟軟著陸預期以及國內政策預期均提振市場情緒。隨著宏觀層面不確定性逐步減弱,后續市場關注重點或落腳在政策落地的情況和有色金屬各自的基本面上。從外圍來講,未來聯儲加息路徑仍是主要影響因素。從國內來講,如果國內政策落地不及預期,下游需求訂單仍未有明顯改善的化,有色板塊仍將面臨一定壓力。

  “當前淡季下有色金屬價格的反彈,主要推力是品種基本面供應端擾動,疊加市場對下半年消費旺季的樂觀預期??紤]到目前七八月份仍然處于消費淡季,短期有色價格反彈空間或相對受到一定限制。在國內各項經濟政策的助力下,金九銀十旺季對有色行業終端的消費量或會帶來一些抬升,需求增量的幅度將決定未來有色價格上方的空間,屆時可具體跟蹤觀察?!焙顏嗇x說。

  胡畔認為,8月份供應預計有增量,消費雖未到旺季,但廢銅環比轉緊,低庫存在8月大幅改善預期不強,不過目前宏觀層面利好均停留在消息層面,政策頒布實施仍需時間,需警惕宏觀利好情緒褪去后,銅價高位回落。鋁方面,8月供應端云南復產繼續推進并逐步接近尾聲,產量增量將有所釋放,供應壓力繼續增加,需求仍處淡季支撐有限,8月國內鋁社會庫存仍表現為小幅累庫。供需趨松背景下上方仍有壓力,后續配合庫存壓力的回升逢高沽空思路暫不變,關注累庫預期兌現和政策落地情況。鎳方面,整體上純鎳基本面短期矛盾尚不突出,但宏觀緊縮環境進一步放松,并成為近期影響鎳價的主要力量,不過中長期供給過剩壓力仍存。

  劉培洋也認為,有色市場和宏觀市場聯動較為緊密,趨勢性行情和宏觀經濟的周期性高度相關,因此重點還是要看宏觀市場的變化。相對來說,美國經濟衰退暫被證偽,未來一段時間內,海外市場變數不大,除非出現風險“暴雷”事件。因此,國內市場或將成為市場交易重點,尤其近期政治局會議釋放了利多信號,但后續政策的出臺和落地仍需時間,有色市場將繼續交易國內宏觀的“強預期”。

   



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